{"id":38583,"date":"2024-05-09T11:19:02","date_gmt":"2024-05-09T14:19:02","guid":{"rendered":"https:\/\/bonettiassociados.com.br\/?p=38583"},"modified":"2024-05-09T11:19:02","modified_gmt":"2024-05-09T14:19:02","slug":"itausa-como-a-reforma-tributaria-pode-reduzir-o-desconto-da-holding-e-puxar-itsa4","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/bonettiassociados.com.br\/index.php\/2024\/05\/09\/itausa-como-a-reforma-tributaria-pode-reduzir-o-desconto-da-holding-e-puxar-itsa4\/","title":{"rendered":"ITA\u00daSA: COMO A REFORMA TRIBUT\u00c1RIA PODE REDUZIR O \u201cDESCONTO DA HOLDING\u201d E PUXAR ITSA4"},"content":{"rendered":"

Proposta de reforma do IVA deve fornecer benef\u00edcios fiscais para holding<\/span><\/p>\n

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O Bradesco BBI avalia que Ita\u00fasa (ITSA4) parece mais atraente do que Ita\u00fa (ITUB4) nos pre\u00e7os atuais e reitera recomenda\u00e7\u00e3o de compra, com pre\u00e7o-alvo de R$ 13,70, ou upside de 39% frente o fechamento da v\u00e9spera.<\/span><\/p>\n

Os analistas do banco ainda apontam que a holding, que tamb\u00e9m tem fatias na Alpargatas (ALPA4), CCR (CCRO3), Dexco (DXCO3), Aegea, Copa Energia e NTS, pode ver o seu desconto diminuir por potenciais benef\u00edcios fiscais da reforma do IVA (Imposto sobre Valor Agregado).<\/span><\/p>\n

Na interpreta\u00e7\u00e3o de analistas, o IBS (Imposto sobre Bens e Servi\u00e7os) e a CBS (Contribui\u00e7\u00e3o sobre Bens e Servi\u00e7os) n\u00e3o seriam aplicados aos dividendos e resultados das subsidi\u00e1rias. Portanto, a atual inefici\u00eancia da Ita\u00fasa devido \u00e0 tributa\u00e7\u00e3o de 9,25% de PIS\/Cofins sobre os JCP (juros sobre o capital pr\u00f3prio) recebidos das subsidi\u00e1rias deixaria de existir em 2027, devido ao processo de faseamento\/transi\u00e7\u00e3o da reforma tribut\u00e1ria.<\/span><\/p>\n

Dessa forma, o BBI projeta o fluxo de caixa descontado (DCF) das inefici\u00eancias fiscais a partir de 2027, que \u00e9 igual ao valor presente do benef\u00edcio para a Ita\u00fasa. Com isso, a holding poderia ganhar R$ 8 bilh\u00f5es em valor de mercado incremental com a elimina\u00e7\u00e3o da inefici\u00eancia tribut\u00e1ria. Segundo c\u00e1lculos do banco, para cada R$ 100,00 de JCP recebidos pelo Ita\u00fa, a Ita\u00fasa perderia R$ 13,20 por conta do pagamento de impostos, ou inefici\u00eancias fiscais de 13,2%.<\/span><\/p>\n

Assim, o novo desconto estimado ao valor l\u00edquido de seus ativos (NAV) seria reduzido em 6 pontos percentuais, de 22,3% atualmente para 16,3%, igual a 7,7% de potencial de alta.<\/span><\/p>\n

Enquanto isso, o BBI assume desconto ajustado caindo em 6 pontos percentuais da holding, indo de 15% para 9%, o que resulta em um potencial de valoriza\u00e7\u00e3o de 17,1% para a Ita\u00fasa nos n\u00edveis atuais.<\/span><\/p>\n

Por fim, o banco ressalta que a an\u00e1lise assume que o VPA (valor patrimonial por a\u00e7\u00e3o) permane\u00e7a est\u00e1vel (ou seja, os pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es das subsidi\u00e1rias da Ita\u00fasa permane\u00e7am est\u00e1veis).<\/span><\/p>\n

Desconto holding x controlada<\/strong><\/span><\/p>\n

Normalmente, h\u00e1 muitas d\u00favidas sobre se vale mais a pena investir em uma holding ou em uma controlada. No caso em quest\u00e3o, por ser um ve\u00edculo que investe no Ita\u00fa, as a\u00e7\u00f5es da Ita\u00fasa s\u00e3o precificadas com base no valuation do banco, por\u00e9m com um \u201cdesconto\u201d extra por ser holding.<\/span><\/p>\n

O desconto em uma holding cl\u00e1ssica ocorre pelo fato de n\u00e3o ser exatamente o portf\u00f3lio em que o investidor alocaria o seu capital. A holding tamb\u00e9m tem custos administrativos e financeiros para manter a sua gest\u00e3o, o que tamb\u00e9m causa a diferencia\u00e7\u00e3o. A holding ainda possui uma d\u00edvida \u2013 na maioria das vezes justamente para a aquisi\u00e7\u00e3o da participa\u00e7\u00e3o que ela det\u00e9m na subsidi\u00e1ria. Outra quest\u00e3o que afeta o desconto de uma holding \u00e9 o dividendo (que \u00e9 basicamente o rendimento dela), assim como a liquidez de suas a\u00e7\u00f5es na Bolsa, que costuma ser menor do que de seus controlados. Por fim, outra quest\u00e3o refere-se sobre a influ\u00eancia do investidor quanto \u00e0s decis\u00f5es futuras por parte do controlador (a holding).<\/span><\/p>\n

A Ita\u00fasa tem o Ita\u00fa como a sua maior participa\u00e7\u00e3o no portf\u00f3lio, compondo 37,2% da carteira da controladora.<\/span><\/p>\n

FONTE: INFOMONEY \u2013 POR FELIPE MOREIRA<\/strong><\/span><\/p>\n

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