{"id":18300,"date":"2021-08-10T10:21:26","date_gmt":"2021-08-10T13:21:26","guid":{"rendered":"http:\/\/bonettiassociados.com.br\/?p=18300"},"modified":"2021-08-10T10:21:26","modified_gmt":"2021-08-10T13:21:26","slug":"risco-fiscal-amplia-incerteza-sobre-rumo-da-selic","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/bonettiassociados.com.br\/index.php\/2021\/08\/10\/risco-fiscal-amplia-incerteza-sobre-rumo-da-selic\/","title":{"rendered":"RISCO FISCAL AMPLIA INCERTEZA SOBRE RUMO DA SELIC"},"content":{"rendered":"

Se cen\u00e1rio fiscal se deteriorar, BC pode se ver obrigado a apertar a pol\u00edtica al\u00e9m do planejado, diz Secemski, do Barclays<\/span><\/p>\n

Diante das incertezas relacionadas ao teto de gastos em 2022 com a perspectiva de um Bolsa Fam\u00edlia ampliado e com d\u00favidas em torno do pagamento dos precat\u00f3rios, analistas j\u00e1 apontam que a possibilidade de deteriora\u00e7\u00e3o do debate fiscal aumenta as chances de a Selic terminar o atual ciclo em n\u00edveis ainda mais altos do que os estimados no momento. Enquanto o Boletim Focus aponta para uma taxa de 7,25% tanto no fim deste ano quanto em 2022, a curva de juros embute em seus pre\u00e7os uma Selic entre 9,25% e 9,50% no pr\u00f3ximo ano.<\/span><\/p>\n

No preg\u00e3o de ontem, inclusive, os juros futuros voltaram a fechar em alta firme, no momento em que o mercado continua a precificar os riscos fiscais. Declara\u00e7\u00f5es do ministro da Cidadania, Jo\u00e3o Roma, de que o novo Bolsa Fam\u00edlia n\u00e3o ir\u00e1 furar o teto de gastos deram al\u00edvio moment\u00e2neo \u00e0 curva de juros, mas logo depois as taxas j\u00e1 voltaram a subir. Assim, na B3, a taxa do DI para janeiro de 2022 subia de 6,485% na sexta-feira para 6,525% ontem, enquanto a taxa do DI para janeiro de 2025 escalava de 9,04% para 9,15%.<\/span><\/p>\n

Entre os contratos de prazo mais longo, como o DI para janeiro de 2031, a taxa subiu de 9,78% para 9,99% e, na m\u00e1xima do dia, novamente chegou a 10%.<\/span><\/p>\n

\u201cA deteriora\u00e7\u00e3o do debate fiscal \u00e0 medida que nos aproximamos das elei\u00e7\u00f5es aumenta a possibilidade de uma taxa Selic terminal mais alta devido a um risco de instabilidade financeira potencialmente maior contaminando os pre\u00e7os dos ativos e as expectativas inflacion\u00e1rias\u201d, apontam os economistas Cassiana Fernandez, Vinicius Moreira e Cristiano Souza. do J.P. Morgan.<\/span><\/p>\n

Em relat\u00f3rio enviado a clientes, os economistas observam que o debate em torno da pol\u00edtica fiscal se agravou diante de propostas que sugerem uma postura mais expansionista, \u201ccontribuindo para a percep\u00e7\u00e3o de aumento dos riscos fiscais e financeiros\u201d. Para eles, \u201cas propostas em debate poderiam aumentar os gastos permanentes, postergar outros gastos enquanto tentam contornar as regras fiscais e, ao mesmo tempo, reduzir as receitas – todos desafios para um pa\u00eds que precisa de um ajuste fiscal de m\u00e9dio prazo\u201d. Ao menos por enquanto, o J.P. Morgan projeta que a Selic fechar\u00e1 o ano em 7,5%.<\/span><\/p>\n

O economista-chefe para Brasil do Barclays, Roberto Secemski, tamb\u00e9m projeta uma taxa b\u00e1sica de 7,5% no fim do atual ciclo de aperto, mas pondera que um vi\u00e9s fiscal mais expansionista pode pesar sobre os rumos projeados para o juro b\u00e1sico.<\/span><\/p>\n

\u201cCaso haja deteriora\u00e7\u00e3o do cen\u00e1rio fiscal que leve a maiores incertezas com rela\u00e7\u00e3o \u00e0 credibilidade do teto de gastos e \u00e0 sustentabilidade da d\u00edvida p\u00fablica, com consequ\u00eancias negativas para a taxa de c\u00e2mbio e forma\u00e7\u00e3o de expectativas inflacion\u00e1rias, o BC pode se ver obrigado a apertar a pol\u00edtica monet\u00e1ria para al\u00e9m do planejado, impondo risco de alta para nossa Selic terminal de 7,5%\u201d, aponta Secemski.<\/span><\/p>\n

O economista observa que, at\u00e9 a reuni\u00e3o de maio, o Copom citava nos riscos de alta para a infla\u00e7\u00e3o que \u201cnovos prolongamentos das pol\u00edticas fiscais de resposta \u00e0 pandemia que piorem a trajet\u00f3ria fiscal do pa\u00eds\u201d poderiam pressionar os pr\u00eamios de risco do pa\u00eds. J\u00e1 no encontro de junho, o colegiado passou a apontar que \u201cnovos prolongamentos das pol\u00edticas fiscais de resposta \u00e0 pandemia que pressionem a demanda agregada e piorem a trajet\u00f3ria fiscal podem elevar os pr\u00eamios de risco do pa\u00eds\u201d.<\/span><\/p>\n

Assim, poderia haver uma dupla preocupa\u00e7\u00e3o do Copom, \u201cn\u00e3o somente com rela\u00e7\u00e3o \u00e0 deteriora\u00e7\u00e3o fiscal impactando pre\u00e7os de ativos e eventualmente expectativas de infla\u00e7\u00e3o, mas tamb\u00e9m o pr\u00f3prio impulso \u00e0 demanda agregada em si via consumo, representado pela expans\u00e3o dos benef\u00edcios sociais\u201d.<\/span><\/p>\n

Al\u00e9m de mostrar que a mediana das proje\u00e7\u00f5es dos economistas para a taxa de juros est\u00e1 em 7,25% tanto em 2021 quanto em 2022, o Focus tamb\u00e9m mostrou uma nova rodada de deteriora\u00e7\u00e3o das expectativas de infla\u00e7\u00e3o do pr\u00f3ximo ano, que passaram de 3,81% para 3,84%.<\/span><\/p>\n

\u201cEm tese, o tom mais duro e incisivo do Banco Central no combate \u00e0 infla\u00e7\u00e3o deveria ter produzido, no m\u00ednimo, estabilidade, e, no m\u00e1ximo, queda das expectativas. Afinal, a autoridade monet\u00e1ria se demonstrou mais do que disposta a sacrificar atividade para garantir a meta de infla\u00e7\u00e3o do ano que vem\u201d, aponta Alejandro Ortiz Cruce\u00f1o, analista econ\u00f4mico da Guide.<\/span><\/p>\n

Ele, contudo, observa que, mesmo sem a divulga\u00e7\u00e3o de \u00edndices de infla\u00e7\u00e3o com surpresa negativa na semana passada, houve uma piora das expectativas. \u201cEntendemos que o movimento provavelmente reflete uma contamina\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica fiscal. Grandes incertezas permeiam a condu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica fiscal, e os mais recentes desenvolvimentos (precat\u00f3rios, expans\u00e3o do Bolsa Fam\u00edlia e impacto fiscal da reforma do IR) t\u00eam gerado mais preocupa\u00e7\u00f5es do que qualquer outra coisa\u201c, diz o analista.<\/span><\/p>\n

Para Ortiz Cruce\u00f1o, \u201cmais infla\u00e7\u00e3o, proveniente de um c\u00e2mbio sistematicamente depreciado, se torna norma\u201d em um cen\u00e1rio conturbado. \u201cO trabalho do BC n\u00e3o poderia ser mais dif\u00edcil.<\/span><\/p>\n

FONTE: Valor Econ\u00f4mico – Por Victor Rezende e Felipe Saturnino<\/strong><\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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